闇成分マシマシ!? VIXショート系ETFのSVXYメインのレバレッジド・ポートフォリオ

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先日，リバランスついでに，私が運用しているレバレッジド・ポートフォリオ(LPF)の銘柄を見直ししました．

レバレッジド・ポートフォリオを見直し: 原液の材料と配分を変えてみたよ
2018年1月からレバレッジドETFを用いたポートフォリオを運用しています．VIXショックがあったこともあり，ポートフォリオの見直しを行いました．
hass104.blog
2018.05.28

その見直しの過程で，興味本位でVIXショートETFをメインにポートフォリオを作ってみました．せっかくなので，ネタとしてブログに載せておきたいと思います(´ー｀)

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材料

今回の材料は，前回に引き続き，次のETPを用いてポートフォリオを作ります．

  • SVXY: ProShares Short VIX Short-Term Futures
  • ZIV: VelocityShares Daily Inverse VIX MT ETN
  • TMF: Direxion Daily 20+ Year Trsry Bll 3X Shr

VIX短期先物指数のインバースとS&P500の相関係数は0.99とほぼ連動しています．ですので，理屈上はLPFのSPXLの代替としてSVXYを使っても問題ないはずです．景気後退時にはTMFがいい仕事をしてくれると思います．

各ETPの単独のパフォーマンスはこんな感じです．

前回同様，レバレッジドETFとVIX系ETPのリターンはそれぞれ1倍のETFと理想価格から算出しています．具体的には，SPXLはSPYの日次リターンの3倍，TMFはTLTの日次リターンの3倍，SVXYはVXXの理想価格から算出したリターンの-0.5倍，ZIVはZIVの理想価格から算出したリターンです．

VIX系ETPの理論価格は以下のサイトのものを利用しました．
外部サイト SVXY historical data and pricing model since VIX futures are available (2004) | The Intelligent Investor Blog
外部サイト ZIV historical data and pricing model since VIX futures are available (2004) | The Intelligent Investor Blog

SVXYとSPXLを比較して目を引くのは，2007年から2008年のドローダウンでしょうか．2007年ではSVXYの方がSPXLより大きなドローダウン（-40%程度）ですが，その後のリーマン・ショック付近では，SVXYはSPXLよりドローダウンが小さめです．さらに，その後の株価の回復も早いですね．SVXYの倍率が-1倍から-0.5倍になったことが，金融危機での下げに強くなったのだと思います．ただ，2018年のVIXショックでは，それでもなお一瞬で半額になっていますが．

原液

SVXYとTMFからなるポートフォリオを考えます．比較には，VIX中期先物指数のインバースであるZIVと，SPXLブレンドのオリジナルを使います．

  • SVXY LPF: SVXY + TMFの罪深きレバレッジド・ポートフォリオ
  • ZIV LPF: ZIV + TMF の，VIXなのに控えめなレバレッジド・ポートフォリオ
  • ROKOHOUSE LPF: hiroakitさん(@hiroakit_roko)さんのオリジナルなポートフォリオ

配合比率

各ポートフォリオにおけるETPの配分は，シャープレシオがそこそこ高くなりつつ，切りの良い割合になるように決めました．こんな感じです．

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パフォーマンス

年4回のりバランスを行った場合の，各LPFのパフォーマンスはこんな感じになっています．

SVXY LPFは，VIXショックで一瞬で約40%の下落をするものの，リーマン・ショック時を含めそれまではなかなか良いリターンが得られている計算です．一方で，ZIV LPFはS&P500にちょっと毛が生えたぐらいのパフォーマンスです．

各種指標

各指標でみてみると，こんな感じです．

指標ROKOHOUSE LPFSVXY LPFZIV LPFSPY
年間リターン(%)23.622.711.58.5
標準偏差0.27610.21860.20320.1849
シャープレシオ0.8561.0370.5650.462
ソルティノレシオ0.0820.0880.0580.048
最大ドローダウン(%)68.040.154.655.2

リターンだけを見れば，ROKOHOUSE LPFの方が，SVXY LPFよりよいですが，シャープレシオや最大ドローダウンをみると SVXY LPF が魅力的な値になっています．SVXY LPFを原液に使ってもおもしろそうだと思います．

おわりに

今回はSVXYをメインにレバレッジド・ポートフォリオを作ってみました．シャープレシオなどの指標は良いので，レバレッジド・ポートフォリオの原液として利用するのはありだと思います．ただ，私はこれを使わないと思います．VIXショートはその仕組から考えて十分なリターンが見込める商品だと思っていますが，それ自身が価値を生み出すものではないので，心情的に諸手を挙げてベットできないんですよね．そういうのがなくて，IB証券などの海外証券の口座をお持ちの方は，原液として使ってみてもおもしろんじゃないでしょうか．しらんけど(´ー｀)

ちなみに，VIXショート系ETPをメインにしたポートフォリオをレバレッジド・ポートフォリオっていうのはどうかなぁとは思いましたが，SVXYは-0.5倍のレバレッジをかけているのでレバレッジド・ポートフォリオって呼んでもよさそうだなって，自分では納得しています(´ー｀)

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